智通財經APP獲悉，國金證券釋出研報稱，展望2026年，預計個險渠道保持穩健增長，銀保渠道直接受益於存款搬家，客戶優勢和賬戶優勢明顯，疊加大型險企開拓銀保市場的積極性和優勢顯著，預計仍將延續較好增長，市佔率繼續提升搬家。
國金證券主要觀點如下搬家：
預計26年上市險企新單保費將實現雙位數增長搬家，銀保渠道是主驅力
在銀保增長的主驅動下，預計大型險企的2026年新單保費將實現雙位數增長；規模增長將攤薄固定成本，這在銀保渠道將更為顯著，帶來整體盈利提升搬家。自2020年起頭部險企開始重新重視銀保渠道，從彌補規模到追求價值，市佔率隨積極性同步抬升且將延續。個險渠道自2018年開始進入深度調整期，保險公司為轉移業務壓力重新發力銀保渠道，彌補規模保費。自2020年開始，增額終身壽熱銷驅動銀保渠道期繳保費增長，且其價值率比躉交產品高，大型險企加大銀保渠道發展力度，2023年“老七家”銀保規保新單市佔率較2019年提升15.6pct至23.8%。2023年8月銀保渠道報行合一開始推行，費用成本大幅下降驅動價值率大幅提升，疊加“1+3”網點限制的放開，頭部公司紛紛大力開拓銀保渠道，在資源協同、品牌、服務等優勢加持下，頭部市佔率提升趨勢繼續顯現，2024年“老七家”銀保期繳新單份額提升2.6pct至26.0%。展望2026年，分紅險轉型考驗險企長期投資能力，疊加固有優勢，預計頭部集中趨勢將繼續深化。
基於88位一線銀行理財經理調研問卷搬家，該行預計2026年我國居民將有大量存款到期，且隨著大額存單大範圍下架，續存比例不會太高
①參與問卷的理財經理對接的客戶群體中，預計26年初到期存款佔比10%-30%和30%-50%的佔比分別為50.0%、27.3%搬家。②從再配置角度看，中長期大額存單下架疊加存款利率下調，預計銀行難以承接居民續存需求，將推動到期存款向銀行理財、保險、基金等產品轉移。根據問卷結果，理財經理對居民續存看法較為分散，預計到期存款續存佔比在20-40%、40%-60%的佔比分別為23.9%、22.7%，預計續存佔比20%以下、60%-80%的分別佔16%、17%。
存款到期的客群年齡整體偏高搬家，預計風險偏好整體偏低，保險產品位居居民到期存款再配置的第二選擇梯隊
①26年初存款到期的客戶年齡位於45-60歲、60歲以上、30-45歲、30歲以下的綜合得分為3.39、2.53、2.51、1.57分搬家。②預計存款到期客戶對銀行理財接受程度最高，保險位居第二梯隊。在選擇該選項的理財經理中，認為銀行理財、現金持有、保險產品、債券型基金、固收+基金、權益基金為客戶最能接受的金融產品的理財經理，佔比分別為46.8%、47.1%、10.0%、7.8%、6.6%、5.7%。綜合得分來看，銀行理財5.64分、現金持有4.31分（預計轉存其他銀行也包括在內），其餘債券型基金、固收+基金、保險產品得分接近，分別為3.31、3.24、3.14分，權益基金為2.03分。
理財經理銷售保險產品主要看重客戶收益與險企品牌
①綜合得分來看，理財經理在進行保險產品推薦時著重考慮的因素，客戶收益為第一名（5.5分），保險公司品牌、銷售費用、附加增值服務綜合得分分別為4.56、3.32、3.09分重要性較高，銀保專員服務、其他的綜合得分僅2.1、0.05分搬家。②收益與品牌也是客戶選擇保險的著重考慮因素，綜合得分來看，客戶收益為第一名（3.51分），保險公司品牌、附加增值服務、其他綜合得分分別為2.98、1.44、0.07分。結合當前現狀看，投資能力強的險企能在前端銷售時演示更高的演示利率即客戶收益，分紅險銷售優勢更強。
測算2026年1月、Q1、全年銀保渠道增量資金分別為3,057、5,094、11,150億，對應銀保增速分別為91%、59%、28%搬家。增速前高後低源於兩點：一是居民存款大多在Q1，挪儲行為對Q1邊際貢獻更多，二是報行合一影響下Q1基數低，25Q1行業銀保新單增速-20%。且預計頭部險企的增速會更高，銀保渠道頭部集中趨勢將延續。
投資建議
繼續積極推薦，後續保險股行情的接力在於負債端高景氣度的持續(預計銀保渠道會有較高增長)與春季躁動行情對資產端的驅動，且保險公司Q1利潤基數不高搬家。長期來看，負債端進入量價齊升的向上週期，在量的方面受益於存款搬家及養老儲蓄需求旺盛，以及頭部公司市佔率提升；價的方面，存量成本開始下降、新增保單有利差益。在資產端股市、利率處於穩定或向好的情況下，負債端增長帶來大保險公司擴表是本輪保險行情強化的重要支撐。重點推薦開門紅預期較好，以及業務質地較好(負債成本低、資負匹配情況較好)的頭部險企。
風險提示：行業競爭加劇，權益市場波動，長端利率大幅下行，測算基於一定前提假設、存在偏差風險，樣本代表性風險搬家。
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